Událostí uplynulého týdne se nečekaně stalo měnověpolitické zasedání bankovní rady České národní banky. Oznámení čtvrtečního rozhodnutí bylo nejprve o hodinu odloženo, a nakonec přineslo překvapení – zvýšení sazeb o 25 bazických bodů na 2,25 %. Česká měna na tento krok zareagovala poskočením až k EUR/CZK 24,90 (8leté maximum), nicméně vzápětí přišla citelná korekce, když se koruna i vlivem opatrné rétoriky guvernéra Rusnoka na tiskové konferenci vrátila do okolí EUR/CZK 25,00, kde ji najdeme i dnes.

Čím se tedy ekonomická situace změnila tak dramaticky, že ČNB popřela jen týdny staré výroky několika členů rady, kteří avizovali stabilitu sazeb? Podle nás ničím, a pokud přeci jen, pak spíše k horšímu. Německý průmysl opět na datech potvrdil svoji hlubokou mizérii a shodou okolností právě ve čtvrtek se v recesi oficiálně ocitl i ten český. Koronavirus dále straší trhy a marně čekáme na první zprávy o slábnutí jeho hrozby. Na riziku tvrdého brexitu se nezměnilo nic a Donald Trump se nijak nevyjádřil k hrozbě uvalit cla na evropská auta.

ČNB tak vysvětlení svého (světově unikátního) rozhodnutí zvednout sazby opřela o inflaci z posledních měsíců. Jelikož cenová dynamika překonává toleranční pásmo banky i její vlastní odhady, došli bankéři údajně k názoru, že inflace zrychlí i na celém měnověpolitickém výhledu, pročež musejí zasáhnout. Z jejich makroekonomické prognózy nově vyplývá, že by česká inflace měla na jaře dosáhnout až 3,7 %, zároveň s tím by se mělo dostavit citelné oživení ekonomické aktivity v eurozóně a následovat by měl výrazný růst českého exportu. Tento koktejl ekonomické expanze spolu s predikovaným zvýšením cen ropy pak podle ČNB ukazuje na významné inflační tlaky do blízké budoucnosti, které nezastaví ani aktuálně silnější koruna.

Pohled bankéřů ani zdaleka nesdílíme. Oživení v eurozóně, pokud vůbec nastane, bude podle nás mnohem vlažnější a stejně tak i českého exportu, potažmo HDP. Již tento pátek očekáváme, že dojde k mírnému zklamání u tempa českého růstu za poslední čtvrtletí 2019. Hrozí navíc, že se slabost průmyslu přelije i do českých služeb. Inflace v nejbližších měsících podle nás významně nepřesáhne 3 %. Krok bankéřů tak vnímáme jako snahu udržet kredibilitu politiky ČNB. Bankovní rada podle nás nechtěla riskovat, že se tuzemská inflační očekávání posunou směrem nahoru, jelikož lidé ztratí víru ve schopnost banky dosahovat cíle. Ačkoliv je tak aktuální cenová dynamika již prohranou bitvou, ČNB se jala proti ní alespoň symbolicky vyrazit do boje. Jelikož by ovšem měnová politika měla hledět dopředu, podpořila banka své rozhodnutí vyjádřeným přesvědčení o nadějném ekonomickém výhledu, ve kterém je ovšem osamocena. V reakci na novou trajektorii základní úrokové sazby tak měníme i naši prognózu na kurz CZK. Novou prognózu kurzu detailněji probereme v příštím vydání tohoto týdeníku.

Autor: Vít Hradil, analytik Raiffeisenbank