Nový týden začal nečekaně slabými čísly o čínském zahraničním obchodu. Přebytek sice narostl nad očekávání, objem obchodu však spadl, a to v obou směrech. Efekt cel tu bude, ale určitě nejde jen o něj. Zpráva je dalším signálem o zpomalování čínské poptávky, což při velikosti ekonomiky rozhodně není pozitivní, a to nejen pro dodavatele surovin.

Na druhé straně je Čína dominantním světovým producentem spotřebního zboží, takže propad vývozu by mohl svědčit o ochlazování poptávky ve světě. Zde se ale můžeme uklidňovat tím, že opadlo silné předzásobování čínskými výrobky z předchozích měsíců, takže může částečně jít pouze o přesunutí poptávky v čase.

V souvislosti s Čínou budou nadále zajímavé nejen příspěvky k jednání o obchodní dohodě s USA, ale také k hospodářské politice. Centrální banka pomáhá snižováním požadavku na povinné minimální rezervy a přispět by mohla i vláda.

Zásadním tématem pro tento týden je brexit. V úterý se bude hlasovat v britském parlamentu o návrhu dohody s EU, který vyjednal tým premiérky Mayové. Návrh bude pravděpodobně odmítnut a vláda do 21.1. připraví plán pro další postup. Otevřených možností je řada. První je asi ta, že vláda se naposledy pokusí dohodu vylepšit přísliby ze strany EU a opakovat hlasování později (možná i vícekrát).

Další možností je snaha o odložení termínu vystoupení z EU. Zvláště bychom to čekali v případě, kdy by ostré odmítnutí dohody v parlamentu nasměrovalo zemi k předčasným volbám. Labouristi by při velké porážce Mayové s její dohodou pravděpodobně vyvolali hlasování o nedůvěře. Méně pravděpodobné možnosti jsou potom druhé referendum, přidružení UK k EU v norském stylu, či odvolání aktivace článku 50 (tj. odpískání celého brexitu).

Co se týče nových dat, ta budou hodně o průmyslu. Průmyslová výroba v eurozóně asi nepotěší - dá se čekat propad. Kondici amerického výrobního sektoru naznačí průzkumy z New Yorku a Filadelfie a vyjdou i tvrdá data za prosinec. Americký maloobchod kvůli uzavírce vlády dost možná nevyjde. V kalendáři je rovněž další série komentářů z Fedu.

Výsledkovou sezonu dnes odstartuje Citigroup, a to již před otevřením amerického trhu. V průběhu týdne budou následovat ostatní velké banky, první zprávy přijdou i ze zdravotnického sektoru (UnitedHealth) a svá čísla ve čtvrtek zveřejní i Netflix. Aerolinky Delta Air Lines, které minulý týden přesunuly své oznámení, přijdou s kůží na trh v úterý a ropný sektor otevře v pátek Schlumberger.

Co se týče předpokládané ziskovosti, do konsensu trhu se zjevně přepsal zhoršující se výhled globálního hospodářského růstu. Zatímco ještě v říjnu trh odhadoval pro index S&P500 18% meziroční růst zisků pro 4Q18, tak nyní je to již jen +12 %. Částečně za to může i vysoká srovnávací báze plynoucí z akcelerující ekonomiky ve 4Q17. Pro nadcházející první kvartál roku 2019 se očekávání růstu zisků snížila ze 7 % yoy na vleklých +2,5 % yoy. Tady se naplno projeví vypršení efektu daňové reformy, která dle odhadů pomáhala ziskům cca 10 procentními body.

Největší nárůst pesimizmu vidíme v technologickém sektoru, jenž by měl ve 4Q18 vykázat jen 5,5% yoy růst zisků, přičemž hlavní podíl viny nesou nepřekvapivě polovodiče a hardware. Oslabení na trhu s ropou přispělo k přecenění i v energetickém sektoru, kde nyní trh očekává již jen 70% yoy růst, přičemž v říjnu to bylo ještě +100 % yoy. Přecenění se nevyhl ani finanční sektor (z +22 % yoy na +12 % yoy), jenž si přetrpěl jak velice plochou výnosovou křivku, tak holubičí FED a pomalejší zvedání úrokových sazeb. Ani jedno není pro čisté úrokové marže příznivé a zůstává tedy doufat, že volatilita na trzích potáhne alespoň výnosy z investičních divizí.

Napětí by se tedy dalo takříkajíc krájet, pár pozitiv se tady ale dá najít. Například tržby jako takové zůstaly víceméně ušetřeny a pořád se pro ně odhaduje 5% yoy růst. Podstatné snížení konsensu navíc dává větší prostor pro pozitivní překvapení, kterých jsme se v předešlých výsledkových sezonách vždy dočkali. Nicméně musíme podotknout, že s převládajícími riziky by tato překvapení musela být podstatného rázu, aby dokázala trhy namotivovat k výrazným pohybům směrem vzhůru.