Pro americké dluhopisy s vysokým výnosem byl leden nejlepší měsíc od roku 2009. Andrea Iannelli blíže vysvětluje: „Dluhopisy s vysokými výnosy těžily z celkově značně rizikového prostředí, které poháněly politika FEDu a oživení cen ropy. Americké dluhopisy s vysokým výnosem zaujaly celkovým měsíčním výnosem přes 4,5 %, což je jeden z nejlepších měsíčních výkonů od roku 2009. Značná váha energetických titulů u dluhopisů s vysokými výnosy v USA byla jednou z hlavních hnacích sil, sub index ICE BofA Merrill Lynch USA HY Energy dokonce v uplynulém měsíci posílil o 6,2 %. Úvěrové spready se v posledních čtyřech týdnech zmenšily o téměř 100 bazických bodů, přičemž kopírovaly předchozí rozšiřování, které se objevilo v prosinci 2018. Nyní se spready nachází na hodnotách z poloviny listopadu.“

V nejbližší době bude výkonnost této třídy aktiv ovlivněna rostoucí poptávkou po výnosech, ale i tím, jak holubičí postoj bude FED zaujímat a jak se budou dále vyvíjet ceny ropy. Úvěrový cyklus nadále pokračuje, zvětšuje se prostor pro typické období volatility a na trhu s likviditou je stále ještě náročná situace. Je tedy nutné zachovávat obezřetnost.

Andrea Iannelli doplňuje: „Optimistické tržní podmínky vyvolaly určité oživení v oblasti nabídky dluhopisů, v prosinci se na trh uvolnilo jen málo emisí. Při velkém počtu refinancování, které se očekává, by ale větší nabídka mohla komplikovat případné výnosy. Proto upřednostňujeme neutrální postoj v této třídě aktiv a hledáme možnosti, jak zvýšit průměrnou kvalitu naší expozice."

Evropské dluhopisy s vysokým výnosem získaly v lednu 2,6 %, ale zaostávaly za americkými dluhopisy s vysokým výnosem jak z pohledu celkového výnosu, tak i co se týče spreadů. Tuto třídu aktiv ovlivní v příštích několika týdnech vývoj v Itálii, blíží se termín Brexitu a evropské volby, které budou v květnu. Vzhledem k horším výkonům v porovnání s jinými regionálními trhy neposkytují evropské dluhopisy s vysokým výnosem dostatečnou kompenzaci za rizika, která zde ještě přetrvávají.

V případě Asie Andrea Iannelli říká: „Budeme i nadále konstruktivní vůči asijským dluhopisům s vysokým výnosem, za předpokladu udržitelného oživení sentimentu v této třídě aktiv. Méně agresivní FED určitě pomohl nástrojům s delší durací, ale pro asijské dluhopisy s vysokým výnosem je kritické trvalé zlepšení úvěrových podmínek v pevninské Číně.“ Úvěrové podmínky vykazují jisté známky zlepšení, čínské autority dávají jasné signály pro uvolněnější monetární politiku a zvýšení emisí čínských pevninských dluhopisů. To podporuje právě čínské dluhopisy s vysokým výnosem. Obchodní jednání mezi Čínou a USA navíc směřuje správným směrem, ale jednání o dohodě se můžou protáhnout a hlavní riziko zůstává vysoké, zejména po nedávném silném výkonu asijských aktiv.

„Pozitivní výsledek by pravděpodobně ještě dodal druhý dech současné „jízdě“. Dokonce i po posledním utahování jsou spready asijských dluhopisů s vysokým výnosem stále o 200 bazických bodů výš než jejich americké protějšky a vhodně kompenzují úvěrová rizika i nižší likviditu v Asii ve srovnání s americkým trhem nástrojů s vysokými výnosy," doplňuje Andrea Iannelli.