Přejít k hlavnímu obsahu
Inflace pod naším odhadem i odhadem ČNB nahrává únorovému snížení sazeb
Inflace v prosinci zaostala za odhadem naším i odhadem ČNB – meziměsíčně poklesla o 0,3 % (očekávaný nárůst o 0,1 %) a meziročně proto zrychlila svoji dynamiku pouze na 3,0 % (očekávání 3,3 %).

Za překvapením stály opět do značné míry ceny potravin, které zejména kvůli překvapivě výraznému zlevnění ovoce, zeleniny i masa poklesly v cenách o 0,7 % (námi očekávaný nárůst +0,5 %). To ale nebylo vše. Výrazněji sezónně zlevňovalo oblečení a obuv a současně také překvapivě lehce poklesly ceny v rekreaci a v kultuře. Řada dalších služeb včetně nájemného však vykazuje nadále relativně vysokou setrvačnost.

Z pohledu ČNB tak nebude příjemný jen celkový výsledek (0,3 p. b. za poslední prognózou), ale i jeho struktura (u některých služeb lehce zvolnilo inflační momentum). Současně po slabším prosinci vše nasvědčuje o něco nižší „klíčové“ lednové inflaci. V lednu předpokládáme výrazné zpomalení energetické inflace. V tuto chvíli po nižších prosincových číslech náš model ukazuje na místo předpokládaných 2,7 % pokles lednové inflace spíše do blízkosti 2,5 %. To by mohlo ve finále vést k nižší inflační trajektorii v průběhu celého roku 2025 (průměrná hodnota v blízkosti 2,2 % namísto předpokládaných 2,5 %).

Lednové číslo, které dostanou centrální bankéři (jako předběžný odhad) k dispozici až v den únorového zasedání (6. února), však tradičně bývá spojené s výraznou nejistotou v odhadech. Věříme, že pokud nakonec lednová inflace poklesne do blízkosti 2,5 %, bude to pádný argument pro snížení sazeb v únoru o 25bps.

Lednové číslo nastavuje laťku pro zbytek roku, ovlivňuje nadprůměrně inflační očekávání i mzdová vyjednávání. Trhy však budou na rozdíl od prosince do poslední chvíle nejisté, protože o výsledku zasedání spolu-rozhodne inflace zveřejněná až v den zasedání. Navíc struktura inflace nebude ani nadále pro centrální bankéře jednoznačně příznivá, a proto předpokládáme po únoru ve zbytku roku již jen jedno snížení na konečných 3,5 %.

Datum vytvoření: 13/01/2025
Jan Bureš, - hlavní ekonom Patria Finance

linkedin

Komentáře komentáře
ČNB si dává přestávku Předpokládám, že jde o přestávku, nikoliv konec politiky uvolňování měnové polit... Petr Dufek, hlavní ekonom Banky Creditas
Profile picture for user Petr Dufek
Ekonomika ani v červnu zatím nehlásí potíže s americkými cly Celkový indikátor důvěry podnikatelů sice lehce poklesl (o 1 bod na úroveň 100),... Jan Bureš, hlavní ekonom Patria Finance
Profile picture for user Jan bureš
Fed vyšperkoval stagflační prognózu lehce jestřábí rétoriku Zároveň je třeba dodat, že odhadovaná trajektorie úrokových sazeb vysílá lehce j... Jan Čermák, analytik ČSOB
Profile picture for user Jan Čermák